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官方商城行業(yè)展望下調(diào)至落后大市。由于政策調(diào)整帶來(lái)強(qiáng)烈的市場(chǎng)沖擊和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)不確定性明顯上升,我們對(duì)中國(guó)光伏行業(yè)展望下調(diào)至落后大市。我們預(yù)計(jì)國(guó)家發(fā)改委,財(cái)政部和國(guó)家能源局對(duì)光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)政策收緊控制將使2018年出現(xiàn)明顯的需求斷崖,將對(duì)光伏產(chǎn)品出貨量,銷(xiāo)售價(jià)格和毛利率帶來(lái)負(fù)面影響,導(dǎo)致光伏供應(yīng)鏈中的企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流水平將明顯惡化。根據(jù)近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要上市企業(yè)對(duì)政策的解讀和對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的判斷,我們相信光伏產(chǎn)品市場(chǎng)將在未來(lái)2-3個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)明顯的需求斷檔,進(jìn)而引發(fā)劇烈的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),直到低效落后產(chǎn)能完成出清。我們目前關(guān)注重點(diǎn)是主要光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健成都,預(yù)料市場(chǎng)氣氛將轉(zhuǎn)冷,市場(chǎng)低迷將使企業(yè)再融資愈發(fā)困難。我們預(yù)計(jì)2018年市場(chǎng)將對(duì)光伏行業(yè)采取避險(xiǎn)情緒。
政策剎車(chē),行業(yè)發(fā)展遇阻。國(guó)家發(fā)改委,財(cái)政部和國(guó)家能源局的聯(lián)合公告給市場(chǎng)帶來(lái)了若干政策沖擊,其中包括:（1）暫停發(fā)布2018年地面項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模;2)2018年國(guó)家分布式項(xiàng)目規(guī)模僅安排10GW(根據(jù)能源局,18年1季度新增分布式裝機(jī)7.69GW,而2017全年為19.4GW);3)各地根據(jù)各自實(shí)際出臺(tái)政策支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展,根據(jù)接網(wǎng)消納條件和相關(guān)要求自行安排各類(lèi)不需要國(guó)家補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目。（4）光伏上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)一步降低人民幣0.5元/千瓦時(shí),將標(biāo)桿電價(jià)從每千瓦時(shí)0.55/0.65/0.75元人民幣降至每千瓦時(shí)0.50/0.60/0.70元人民幣,分配式項(xiàng)目補(bǔ)貼水平從人民幣0.37元/KWh下調(diào)至0.32元/KWh。新政策自發(fā)布日期立即生效,沒(méi)有過(guò)渡期。我們認(rèn)為在政策強(qiáng)度和執(zhí)行時(shí)點(diǎn)(5月31日而非6月30日)兩方面均受到新政的強(qiáng)烈沖擊。
迅猛政策主要針對(duì)光伏裝機(jī)過(guò)熱發(fā)展。由于新能源的發(fā)展速度遠(yuǎn)超過(guò)可再生能源發(fā)展的基金規(guī)劃增速,中國(guó)正面臨非常嚴(yán)峻的可再生能源基金嚴(yán)重短缺。截止2017年末,我們測(cè)算可再生能源資金缺口已經(jīng)超過(guò)1000億元人民幣,而與此同時(shí),因光伏下游項(xiàng)目資本開(kāi)支下降速度遠(yuǎn)高于地面電站和分布式項(xiàng)目的電費(fèi)和補(bǔ)貼下調(diào),下游的光伏項(xiàng)目(即便在電價(jià)和補(bǔ)貼下調(diào)后)仍然產(chǎn)生非常可觀(guān)的項(xiàng)目回報(bào)。我們認(rèn)為三部委的聯(lián)合政策1)旨在減少新的可再生能源補(bǔ)貼需求;2)加速推動(dòng)平價(jià)上網(wǎng),以及3)在平價(jià)上網(wǎng)實(shí)現(xiàn)之前收緊光伏項(xiàng)目容量擴(kuò)張控制。
